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          周延禮:保險資金是穩定資本市場的重要力量

          程竹中國證券報·中證網

            在中國資本市場發展的30年里,保險資金是重要參與者和推動者。30年間,保險資金持有A股市值比例不斷提升,成為資本市場穩定運行的“助推器”。30年間,保險資金與資本市場良性互動,為保險業在質量、效率和動力方面實現變革、實現高質量發展提供強大動力。

            近日,全國政協委員、原中國保監會副主席周延禮在接受中國證券報專訪時表示,保險資金參與資本市場運行,是一個不斷優化資本市場結構的過程,對于實現資本市場長期健康穩定發展有著不可替代的重要作用。保險業務的特性使保險公司擁有大量的長期穩定的投資資金。保險資金進入資本市場,既增加資本市場資金供給,又拉動資本市場籌資主體資金需求,從兩方面促進資本市場規模擴大,有效地調節市場規模和資金供給平衡。2006年至2019年,保險資產規模年均增長率為19.76%,保險資金運用余額年均增長率為19.75%。截至2020年9月,保險資金通過投資股票、債券和保險資管產品等方式為實體經濟提供融資支持近16萬億元。保險資金投資A股占總市值的3.44%,投資債券規模占我國債券市場總規模的6.49%。

            降低市場大幅波動風險

            中國證券報:保險資金入市,在推動資本市場發展方面起到哪些積極作用?資本市場30年發展,又為保險業帶來哪些積極影響?

            周延禮:保險資金所具備的長期性、穩定性可以大大降低投機者帶來的市場大幅度波動風險,對進一步規范資本市場操作產生有力的制衡作用,是穩定資本市場的重要力量。

            在促進資本市場結構完善和效率提升方面,保險公司參與一級市場的發行和作為機構投資者參與二級市場投資,通過經常性調整投資資產組合影響其他投資者資產組合價值性分布,從而有利于提高資金價值性和流動性,改善資本市場中各種資本資產結構比例,改善我國資本市場資金期限結構偏短的結構性缺陷。

            在維護資本市場穩定健康運行方面,2020年,中國人壽集團及壽險公司、中國太保集團及壽險公司、泰康人壽及養老公司、平安人壽、太平人壽、華泰資產、中信保誠人壽等相繼舉牌上市公司股票。

            在參與化解上市公司股票質押流動性風險方面,保險資產管理機構設立專項產品,在產品投資范圍和權益類資產比例上給予政策支持,推動專項產品穩步落地。目前,保險資產管理機構專項產品注冊規模達1610億元,有力支持了上市公司紓困工作。

            在鼓勵保險資金運用的產品創新方面,保險業為保證結構性支付需要,使其對資本市場各種金融工具風險分布及回報分布有重新歸整的內在要求,從而推動金融創新,促使新的金融衍生工具產生,刺激原有金融工具發展。在新冠肺炎疫情期間,保險監管部門的做法,一是強化對企業復工復產長期融資支持。通過股權、債權、股債結合方式,為重大工程項目和企業提供長期融資支持。二是積極推動保險資金運用市場化改革。全力參與符合國家導向的投資項目,強化資金運用信息披露,增加資金供給,提升資金運用效率。三是加大對民營和小微企業服務力度。開發債權投資計劃、股權投資計劃和組合類產品,增加支農支小投資。四是加大對健康、養老等社會服務領域投資力度。

            資產負債管理難度加大

            中國證券報:保險資產配置面臨哪些挑戰?

            周延禮:當前,保險資金資產負債管理難度加大。一是資金總量匹配困難。截至2020年11月末,保險業保費收入4.22萬億元,同比增長6.5%,保持平穩增長,再加上新增保費穩步增長和非標資產集中到期,面臨“資金不荒”“資產荒”的局面。但是,相對于國外成熟資本市場,我國金融市場可供保險資金選擇的資產品種有限、層次不夠豐富,市場上獲得穩定收益的資產較少。

            二是收益成本匹配困難,投資能力要求高。一直以來,保險業競爭激烈,保險負債端成本下降緩慢,保險銷售從業人員產能較低,主打“價格牌”,高額銷售費用拉高負債成本。從資產端看,公開市場上保險資金以固收為主的配置策略受利率整體下行影響,機構在非標市場優質資產上競爭擁擠,特別是對中小保險資產管理公司來說,獲取優質資產的能力具有局限性。

            三是資產負債久期匹配困難。保險行業久期結構差異大,總體久期拉長,壽險行業平均久期12.6年,其中萬能險和分紅險久期5年,長期健康險長達15年甚至終身,客觀上要求資產端精耕細作。中短期利率走勢不明朗的情況下,對資產配置時點選擇、靈活性要求特別高。

            雖然當前權益類資產估值合理,投資可適度增加權益類資產配置,但具體配置和持有時間非常具有挑戰性。一是短期看市場波動和不確定性較大。權益資產在估值水平、盈利能力、流動性、投資者情緒、海外市場等各種因素影響下價格波動較大。二是股票結構性分化嚴重。高股息策略方面,以銀行股為代表的高股息企業估值并不低,長股投策略要求投資機構對該類公司具備較強掌控力,大比例持股對資金流動性形成制約。三是新會計準則實施將帶來更大挑戰。新會計準則實施后將對權益投資產生較大制約,如何管理權益波動、控制回撤、防范風險面臨較大挑戰。

            非標領域“優質資產荒”形勢嚴峻。一是非標市場供給收緊。當前,市場流動性供給充裕,企業對融資渠道的選擇空間較大,發債和貸款融資在一定程度上擠壓企業在非標市場的融資需求,導致非標資產供給量不及預期,而保險資金對非標資產配置需求旺盛,供求關系不平衡情況日益明顯,已有“資產荒”的跡象。二是市場競爭激烈。與銀行等業外機構競爭,保險資金由于成本較高缺乏價格競爭力;在同業競爭中,中小機構競爭壓力更突出,可選擇優質標的稀缺。三是諸多不確定性制約。契約精神缺失給非標投資帶來不確定性,如要求提前還款,壓低利率、展期延長等行為降低資產配置質量,打破現金流安排,對非標投資帶來壓力。

            保險資管行業整體經營環境壓力大。一是投資長期化和績效考核短期化之間的矛盾。短期業績考核和排名會使保險資管機構過分關注短期收益,易出現跟風投資和增加交易頻率行為,尤其是在市場下跌時更會做出短期化決策。二是償付能力壓力比過去更突出。隨著保費規模持續增加、負債結構變化、償付能力計算口徑調整,近年來行業償付能力壓力逐漸加大,需引起重視。三是中小型和新成立的保險資管機構壓力加大。中小保險公司負債成本較高,成本收益匹配壓力更大,資產端不得不提高對各類資產投資基準收益率要求,這也伴隨著投資風險提高、信用風險或市場風險加大,加劇中小公司生存困境。四是與其他資管主體競爭激烈,行業呈資金“逆差”局面。在跨界競爭泛資管格局下,保險資管和其他金融主體同臺競技,保險資管行業管理資金規模流出大于流入,呈現資金“逆差”局面,不利于保險資管公司長期發展。

            保險業仍具有較大發展空間

            中國證券報:雖然我國已成為世界第二大保費收入國,補償式發展接近尾聲,但保險密度、保險深度仍有較大提升空間,如何看待這一現象?未來保險業發力點重點在哪里?

            周延禮:截至2020年11月末,保險業總資產達22.92萬億元,同比增長13.9%;凈資產2.70萬億元,同比增長10.8%;保險資金運用余額21.21萬億元,同比增長18.1%。可以說,各行業均受疫情影響的條件下,保險業取得如此成績,十分不易,也說明我國保險業發展有很強的韌性和潛力,我國保險市場仍有較大發展空間。未來10年至15年,我國保險業發展值得期待。我國保費增長驅動因素有:新基建、5G基站與網絡建設、制造強國戰略、新一代信息科技應用、數字經濟發展、綠色經濟發展、區域城市化一體化進程、“一帶一路”倡議、長三角一體化、粵港澳大灣區建設、海南自由港建設、雄安新區建設等;在社會領域,有多層次養老保險體系建設,老齡化社會帶來的第三支柱養老保險,健康保險、醫療保險、健康管理等都給保險業帶來發展機遇,預計2021年我國保險業增長率會超過12%。

            在新發展階段,新發展格局將推動金融業進一步擴大開放,保險業將會從中受益,持續發展勢頭會推動保險業資產和規模增長,到2035年或更早些,我國有望成為全球最大保險市場。雖然全球經濟復蘇緩慢,給保險業蒙上陰影,但對我國保險業來說,這既是機遇又是挑戰。在“雙循環”戰略格局驅動下,預計未來兩年保險需求仍將保持強勁,兩位數增長趨勢可期,我國為全球壽險和非壽險保費增長的貢獻率會超過30%。

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