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          強周期品種還能熱多久?走著瞧!

          賀輝紅證券時報

            今年是強周期品種的大熱之年,但事情從北京時間本周一晚間開始有了一些變化。

            從國內來看,一份未經證實的云南省《關于堅決做好能耗雙控有關工作的通知》在網絡間瘋傳。《通知》要求,工業硅、黃磷等多個產業被大幅限產。受此消息影響,有色、煤炭等商品期貨夜盤突然全線殺跌。

            從國際來看,本周一,近期表現格外強勁的倫敦鋁,13年來首次于盤中觸及3000美元/噸,但在逼近歷史新高后回落,收盤跌幅超1.2%;倫敦銅跌幅也超1.5%,鎳、鉛、鋅等金屬的表現也較弱。

            周二,國內期貨市場黑色系大宗商品開始領跌,焦煤、焦炭跌幅超5%,玻璃、滬鋁、滬鎳等跌幅皆超4%,純堿、螺紋鋼等跌超3%。股市方面,有色、煤炭、鋼鐵等板塊跌幅居前。一時間,“商品牛接近尾聲”的聲浪響起。然而,事實是否如此還有待一番考量。

            本輪商品牛的驅動力主要有四個方面,分別是貨幣寬松、供應鏈不暢、碳達峰與碳中和,以及長達數年的供給側改革。隨著美聯儲縮表時間的臨近,全球貨幣寬松格局可能在今年四季度迎來變化。而近期全球主要經濟體已開始著手解決海運成本高漲、運力不足等問題。由此可見,前兩大驅動力存在減弱的趨勢。然而,碳中和的趨勢不會變,數年積蓄的供給側改革成果不會變。

            值得一提的是,本輪商品牛是在缺少需求的背景下形成的。雖然目前依然缺少需求,但需求增長的預期不但未有變化,甚至還在強化。而這種強化力量主要來自兩個方面:一是美國1.2萬億美元基建投資法案可能于9月底獲美國國會通過;二是中國的專項債大概率在年內發行完畢。市場預期,這些資金有相當部分會投向基建,從而給商品需求帶來一定支撐。

            不過,商品價格連番瘋漲并非好事。統計局數據顯示,8月PPI同比上漲9.5%,而CPI同比漲幅回落至0.8%,CPI與PPI剪刀差擴大至8.7個百分點。這意味著在消費不振的背景之下,許多企業正面臨著較大的成本壓力。從上市公司半年報數據來看,連寧德時代、比亞迪這樣的龍頭企業都出現了毛利率下滑,金龍魚等公司出現增收不增利。來自機構的數據顯示,中下游的交運、輕工、紡織服裝、農林牧漁、公用事業等行業半年報毛利率下滑幅度超過20%。這種趨勢可能會在三季報中體現得更為明顯。

            為了緩解大宗商品價格上漲的壓力,我國出臺了一系列保供穩價舉措。8月27日,國家物資儲備調節中心發布公告稱,決定近期開始投放2021年第三批國家儲備銅鋁鋅。此外,國儲局還對原油、棉花等物資進行了投放。市場甚至還傳出一些其他的調控預期。然而,在需求并不是太旺的背景下進行價格調控,更多的并不是供需層面的技術問題,而是經濟層面的取舍問題。

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