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          量化私募規模驟起藏玄機 揭秘與上市公司股東間的“新玩法”

          李惠敏 張凌之中國證券報·中證網

            一場“新游戲”正在私募圈上演。在這場游戲中,上市公司股東尋求將他們手中的股票盤活,通過大宗交易的方式將其持有股票“過戶”至私募基金,私募以此為底倉參與打新并“躺賺”收益;而私募不僅憑此業務規模飆升,更是以極少的人力成本撬動了更高的收益。

            “新游戲”如何操作

            “今年年初,一些上市公司股東通過大宗交易過戶方式將持有的股票轉給所謂的量化私募,收益一度有7、8個點。若是加上9月以前上市的科創板標的打新,收益達到十幾個點,而且是無風險收益。”一位量化私募圈人士李華(化名)告訴中國證券報記者。

            那么,具體是如何操作的?一位券商資管人士王明(化名)告訴記者,這其實是上市公司股東通過大宗交易將持有的股票“過戶”至私募從而參與打新。舉個例子,假如一家上市公司的股東有1億元的股票市值,那么,先借1億元的過橋資金,用這1億元認購私募產品。私募產品再通過大宗交易買入股東所持有的股票,并向其支付1億元。最后,股東用私募支付的這筆錢歸還過橋貸款。結果就是,將股票從股東手中“過戶”至私募,而上市公司股東則獲得了私募產品。私募產品有了足夠的底倉和合適的規模,管理人就可以按正常路徑參與網下打新,最后打新收益的實際受益人仍是上市公司股東。

            另一位量化私募人士張偉(化名)也表示,即使上市公司手中沒有這么多資金,也可以操作。比如,1億元市值的股票,只需要2000萬元的流動資金,按照上述方法操作五次,就可以將手中股票全部“過戶”至私募基金。

            如此操作雖然可以躺賺,但對于上市公司大股東而言,這種交易相當于減持,大股東必須提前公告。“所以,很多參與打新的投資者并非是上市公司的大股東,而是持股比例在5%以下的小股東。”張偉說。

            規模飆升的秘密

            如此“悶聲發大財”的操作吸引了各路私募參與。王明告訴記者:“目前規模比較大的私募都在打新,有能力的再折騰個T+0,收益能上去,客戶也滿意。”

            “今年不少私募的打新規模上升很快,出現好幾家通過純打新規模升至百億的私募。”李華表示,“由于此前打新收益很高,吸引了大批資金。現在雖然打新收益有所降低,但通過融券加一倍杠桿,仍有比較可觀的收益。”

            財通證券研報顯示,截至11月5日,今年以來共有121只科創板股票上市,70只創業板股票上市,若投資者以2億元規模資金參與且每次詢價均入圍,預計有16.82%的收益。

            某量化私募人士告訴記者:“這個業務本身沒有門檻。雖然管理費等業績報酬比量化中做指數增強和對沖產品低,但技術含量非常低,不需要相關策略團隊。而由于該業務規模比較大,整體收益反而比真正的量化私募更高。”

            復雜操作背后的緣由

            為什么上市公司股東要進行如此復雜的操作,除了賺取無風險收益外,非交易過戶打新業務尚未開閘也是原因之一。

            非交易過戶打新,即上市公司股東用自己持有的股票作為打新底倉,通過非交易過戶的方式,將名下股份劃轉至自己委托成立的單一資管計劃,去參與打新等金融投資。

            一位業內人士介紹,此前便有類似業務存在,被稱為定向劃轉。定向資管計劃開設的證券戶與委托人同名,股份可以互相劃轉。但證監會2019年6月發布的《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定》將單一資產管理計劃的賬戶名稱變更為“證券期貨經營機構名稱-投資者名稱-資產管理計劃名稱”,同名賬戶之間的非交易過戶途徑被阻斷,這一業務也就隨之暫停。

            今年4月,中國證券登記結算有限責任公司發布《證券非交易過戶業務實施細則》,該細則第九條對私募資產管理計劃的非交易過戶業務申請進行了明確,標志著這一業務有望重啟。今年9月,中國證券報記者了解到,監管機構召集相關機構人士討論這一事宜。業內人士預計券商私募單一資管計劃備案指引將出臺,屆時非交易過戶打新業務有望重啟。

            “不過,這一指引可能暫時不會獲批。”李華告訴記者,“非交易過戶的稅率問題很難解決,若不是原始股東需要繳納所得稅。”

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