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          LPR“七連平”折射貨幣政策新信號

          彭揚 趙白執南中國證券報·中證網

            11月20日,新一期貸款市場報價利率(LPR)報價出爐,1年期、5年期以上LPR均已連續7個月按兵不動。在經濟企穩回升情況下,LPR“七連平”的背景是貨幣政策將更加強調穩增長與防風險之間的平衡,市場無需對非常規貨幣調控逐步回歸正常化而過于擔憂。

            LPR“七連平”有兩個直接原因:一是日前央行超額續做1年期中期借貸便利(MLF),但中標利率與前次操作相同,這意味著LPR報價的參考基礎未發生變化。二是近期中期市場利率較快上揚,銀行資金成本存在一定上行壓力,抑制了銀行調降LPR報價的動力。究其根本原因,當前我國經濟恢復強勁,增勢好于預期,貨幣政策更加強調在穩增長和防風險之間取得平衡、防止資金空轉套利等。

            近期中長期市場利率上升,10年期國債收益率已突破3.3%,同業存單利率也在上行。同時,監管部門人士近日表示,特殊時期的政策不能長期化,退出是遲早也是必須的。市場擔憂貨幣調控將更注重防風險,政策利率可能上調。但事實上,前期部分政策逐漸退出會從工具、節奏、時機等多個維度去考量。當然,逐漸退出也并不意味著主動引導政策利率上行。后續貨幣政策料更加精準靈活,結構性貨幣政策工具仍會發力重點領域,同時更加側重風險防范。

            首先,貨幣政策將保持松緊適度,以確保流動性投放與市場主體資金需求相匹配。當前,實體經濟加快修復,市場利率水平也與經濟修復相匹配。因此,政策利率不會主動上行,而會進一步推動利率市場化。從長遠來看,這也更有利于服務好“雙循環”的新發展格局,進一步實現經濟均衡發展。

            其次,貨幣政策對實體經濟重點領域的支持仍會持續加力。據機構測算,今年余下的日子,銀行每月還需為實體經濟減負800億元至1000億元。這意味著為完成全年減負指標,年底前企業一般貸款利率還將保持一定下行幅度,實體經濟融資成本有望繼續下降。此外,金融的本質是要服務好實體經濟,政策調整應避免出現單邊預期而導致市場波動。

            最后,貨幣政策對防風險的考量或會有所增加。這種考量是兩方面的,有助于貨幣政策更加靈活適度。一方面,精準引導資金更多流入制造業、中小微企業,防止流向泡沫聚集的領域,有保有控。與此同時,對房地產金融的宏觀審慎管理可能趨嚴,若房價過快上漲勢頭重現,5年期LPR報價可能上調。另一方面,近期信用風險事件對流動性造成短期影響,央行通過公開市場和MLF操作呵護了市場流動性,有效緩解了資金面壓力。

            總體上,貨幣政策將更加靈活適度、精準導向,保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長。

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