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          重新認識貨幣的本質

          中國證券報·中證網

            書名:《錢的千年興衰史》

            作者:金菁

            出版社:中國人民大學出版社

            一部貨幣史,也就是一部金融史和經濟史。一部金融史就是以當時技術條件和社會條件為基礎,通過降低生產成本(專業化)、降低內生和外生交易成本,以及通過提升產品和服務的個性化和質量增加附加值的歷史。

            中國從上世紀90年代后開始逐漸建立股票市場。從中國改革開放后金融發展的歷史,可以看到世界上千年發展中遇到的事情。中國現當代財政金融史也是一個微縮版的世界金融史。因此,本書的邏輯演進雖然以西方世界千年來貨幣和金融市場的發展為線索,但它對中國的啟示不言而喻。如果把它作為一個參照系,中國路徑之所以不同的原因也清晰可見。

            不同金融發展路徑

            早期金融的歷史就是貨幣、債務的出現和管理的歷史。馬克思在資本論中說,銀行業始于貨幣經營業。但是歐洲和中國金融發展的路徑完全不同,這是因為社會經濟發展的路徑不同。

            財產在時間和空間上的延伸是貨幣演化的主要動力。作者認為對于存托管理以及延伸出來的類似活期存款和定期存款的問題,涉及到民商法中對財產所有權的確定問題。歐洲從羅馬法開始,民商法發展得比較早,而且特別重視法學理論的研究。也許可以說,歐洲的商業信用是建立在法律基礎上的,市場經濟帶來的制度進步,羅馬法作為有形制度,基督文明作為無形制度,在整個歐洲金融史中發揮了重要作用。

            中國的法律體系和歐洲有所不同。中國更重視刑法,民法相對簡單。我們的唐律也是世界上最早的成熟的法律體系之一。中國的商業信用是建立在儒家誠信文化基礎上的。

            中國在16世紀也發展出了自己的銀行,這就是山西票號和浙江票號。最早是典型的貨幣經營業,主要是保管和運輸金銀等貴金屬。保管就要有證書,就是代保管單。票號的存在靠的是特定文化環境下的商業信用。山西票號的出現是由于邊境屯軍對抗北部匈奴,有貨幣存管和支付等需求。

            中國沒有民商法,為什么票號還存在了幾百年直到鴉片戰爭?原因在于民間的誠信文化,但是民間文化沒有法律制度的普遍適用性,不能成為較大范圍貿易和市場的商業信用基礎。

            西方和中國另外一個不同,就是商會文化和行會文化。商會和行會是民間組織,他們成為有效的商業自律組織,在商業、貿易和金融業的發展中起到了重要作用。沒有理由認為文化的差異會從實質上影響金融的發展。

            影響經濟進步的三部曲

            我認為,雖然資本主義的出現與工業革命有關,但是工業革命的出現則是先有制度進步和金融進步、法制進步、金融發展、科技革命是互相聯系影響經濟進步的三部曲。

            世界貿易、殖民戰爭是資本主義產生的重要原因。全球市場導致需求增加,勞動力明顯不足,這才產生了推動蒸汽機動力代替人力的動機。發明創造需要有研發投資,沒有發達的金融是實現不了的。于是催生了股份公司、債券市場、股票市場等,使金融迅速發展。

            股份公司聚集了很多人的資金,可以進行大規模投資。伴隨著股份公司的誕生和發展,以股票形式集資入股的方式也得到發展。馬克思說,如果沒有股份公司,可能現在還沒有鐵路。股份公司是資本主義的強大杠桿。

            股份公司從無限責任到有限責任是一個很大的進步。有限責任首先是法律上的進步,有限責任公司是經濟組織最重要的進步。在中世紀后期,英國的法律由個人承擔責任,而當時的俄國和波蘭等都是由家族承擔責任。另外從司法體系上,英國是判例法,而不是成文法。判例法有助于創新,這是資本主義在英國發端的原因之一。

            股份公司的出現產生了買賣交易轉讓股票的需求,帶動了股票市場的出現和形成。在這本書中我們可以看到,最早出現的交易所在荷蘭,華爾街最早引進了荷蘭人從事金融業,這是華爾街成為世界金融中心的主要原因之一。

            創新投資需要舉借長期債務,債券市場的出現為長期債務供給了流動性。

            有了股份公司、股票市場和債券市場,現代金融業就出現了。銀行業成為“古老”的金融業。今天的銀行逐漸從商業銀行業務轉向了投資銀行業務,而傳統銀行業務被公司債所取代。

            金融發展的兩大動力

            縱觀歷史,推動金融發展的兩大主要動力:一是民間降低交易成本的努力,二是王室籌集資金進行戰爭的動機。這兩者有時互相促進,有時互相影響。

            我們先說后者。在古代中外都一樣,民間金融的發展大多毀于王室對于資金的貪欲。最早的中央銀行就是為了王室籌集財源的機構。直到二次世界大戰前,通貨膨脹成為世界各國的通病。二戰以后中央銀行轉變職能,為專門提供金融服務和監管提供了條件。

            再說降低交易成本。金融發展本質上是一種制度進步,進步的路徑就是如何降低交易成本。

            在商品經濟早期從以物易物中產生了專門用于交易的商品即貨幣,這樣大大降低了交易成本。

            金融保管運輸業的發展,既是專業化的結果,又通過代保管單、紙幣、匯票等信用憑證減少了實物運輸,使記賬成為必須,這樣就有了最早的財務概念,使公司管理成為可能。

            復式記賬、資產和負債的概念,股權和債權債務概念的產生,使人們對于公司金融有了更為深刻的認識。

            金融繼續沿著降低交易成本的方向努力,特別突出的例子是荷蘭人拍賣郁金香的做法,大大降低了商品交易中的博弈成本,即內生交易成本。荷蘭人的另一大貢獻是建立了股票市場和股票交易。

            股票是股權的證券化,債券是債權的證券化,期貨是遠期合同的證券化,期權是不確定性的證券化。標準化、證券化是降低內生交易成本的另一條成功的路徑。現在連現金流的資產都可以證券化了,因此就有了ABS、MBS等。直到今天證券化仍然是金融領域方興未艾的事業。

            近年來出現的數字貨幣和比特幣的應用,是以計算機、密碼學技術為基礎,這是進一步降低內生交易成本的有益嘗試。

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