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          記者觀察:打破剛兌須更好守護信用

          張勤峰中國證券報·中證網

            從引爆危機到重返債市、登陸股市,央企中國鐵物用四年多時間完成一次極其艱難的企業信用修復實踐。其可貴之處,不止是涅槃重生的不易,更在于困境中對企業信用的堅守,這在打破剛兌的當下,無疑具有現實意義和深刻啟示。分析人士指出,打破剛兌不等于可以不守信用,守護信用與打破剛兌不沖突、不矛盾。在打破剛兌環境中,企業更應珍視信譽,堅守誠信,不逃廢債。

            違約并不可怕,無論從市場發展客觀規律還是國際市場經驗看,違約都是債券市場逐步成熟過程中難以避免的現象。有序的債券違約有利于完善信用風險定價機制,加快市場出清,促進經濟結構調整,打破剛性兌付。

            然而,打破剛兌不等于放任違約,更不等于縱容不守信用,要正確看待守信用與破剛兌的關系,防止事情從一個極端走向另一個極端。一方面,若債券違約大面積爆發,會打擊金融市場信心,影響債券市場發揮正常融資功能;另一方面,若逃廢債務等惡意違約大量出現,則會動搖金融市場基礎,影響金融市場發揮正常定價功能。業內人士認為,近期發生的部分違約事件之所以造成市場震動,一定程度上可能源于個別發行人對信用環境的破壞。

            信用是市場經濟發展的基石,市場經濟首先是信用經濟,經濟主體不守信用、誠信缺失將嚴重阻礙社會經濟發展。

            一旦信用喪失,要恢復信用可能要付出加倍的成本。這一點在債券市場過往違約案例中有很好體現。研究發現,超預期違約對地區融資的抑制十分顯著。以往發生過超預期國企違約案例的地區,大多面臨融資環境惡化、融資成本上升,致使融資收縮和經濟增長放緩。

            守信用的好處更不應被忽視。信用是企業的品牌價值和無形資產的主要構成部分,良好的信用可以幫助企業發展壯大,甚至可以使企業從危機中起死回生。2016年,已連續虧損、資不抵債的中國鐵物宣布百億元存續債券停牌,震動債券市場。不過,在危機應對與改革脫困過程中,中國鐵物努力維護公司信用,確保債務不違約,開展市場化債務重組,保障本金安全、利息正常支付,重組完成后嚴格履行重組協議,甚至提前償還債務。正因如此,中國鐵物得以較快恢復銀行授信,逐漸走出債務困境,并于2020年年底重返債市,基本完成企業信用修復。

            當下既要打破剛性兌付,也要珍惜信用、守護信用,正確處理兩者關系的關鍵,是遵循市場化、法治化原則開展應對和處置,全力履約,不逃廢債務。

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