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          9月MLF續作料量穩價平 穩信用將結構性發力

          王君暉證券時報

            9月份,因市場會面臨季節性、繳稅繳準、6000億元中期借貸便利(MLF)到期、專項債發行適度加快和財政支出發力等因素的擾動,流動性備受市場關注。專家認為,整體而言,還需要對后續資金面留一份謹慎。在未考慮央行對沖操作的情況下,年內幾個月流動性缺口并不小,仍需關注政府債券發行提速與財政集中支出存在節奏差對資金面的影響;MLF層面大概率完全對沖,但其他工具的流動性投放力度如何值得關注。

            MLF將等額

            或小幅縮量續作

            9月以來,人民銀行持續低量滾動開展7天逆回購,操作利率維持2.2%不變。就本周公開市場到期資金而言,除500億元的逆回購到期外,9月15日還將有6000億元MLF到期。從近期MLF操作情況來看,央行在7月份、8月份均采取了縮量續作。截至8月份,MLF操作利率已經連續17個月維持在2.95%。

            9月份,因市場會面臨季節性、繳稅繳準、6000億元MLF到期、專項債發行適度加快和財政支出發力等因素的擾動,流動性備受市場關注。

            對于本月MLF的操作量,中國銀行研究院研究員梁斯認為,9月份MLF大概率進行等額續作,主要有兩方面因素對流動性需求帶來壓力:一是9月15日的6000億元MLF到期將形成“抽水”效應。二是專項債發行提速會產生流動性需求,也可能對流動性總量帶來一定擾動。但從專項債已披露發行計劃看,9月份凈融資量并不大,預計對流動性總量影響有限。整體看,9月份市場流動性壓力不大,預計央行將繼續運用公開市場操作等方式投放流動性,預計MLF大概率將進行等額續作,以保持流動性總量平穩。

            光大證券金融業首席分析師王一峰則認為,9月15日MLF到期6000億元,24日國庫定存到期700億元,一般存款季節性回升導致繳準壓力有所增加,以及政府債券供給有望在中下旬放量,基礎貨幣仍將有一定缺口。不過9月是財政支出大月,在“穩增長”訴求加大的情況下,基建投資需要發揮托底實體經濟的作用,財政支出力度有望加大,有助于補充基礎貨幣缺口。另外,3000億元支小再貸款落地也有助于基礎貨幣補充。預計9月份MLF可能小幅縮量續作,規模維持在5000億元左右,而中標利率依然維持在2.95%不變。

            對于后續流動性缺口,中信證券研究所副所長、首席固定收益研究員明明認為,整體而言,還需要對后續資金面留一份謹慎。在未考慮央行對沖操作的情況下,年內幾個月流動性缺口并不小,仍需關注政府債券發行提速與財政集中支出存在節奏差對資金面的影響;MLF層面大概率完全對沖,但其他工具的流動性投放力度如何值得關注;四季度商業銀行或將主動提高超儲率水平進而引發準備金需求,資金面可能受此影響而波動加大。

            穩信用將結構性發力

            央行通過持續開展逆回購、續作MLF等方式維持流動性合理充裕,主要目的是為穩信用營造適宜的流動性環境,這對下半年維持適當的信用擴張并托底穩增長尤為重要。

            8月份信貸及社融數據顯示,企業和居民信貸需求雙雙偏弱。有專家認為,8月金融數據基本觸及底部,9月有望企穩,四季度信貸、社融及M2增速都將進入一個小幅回升的過程,9月寬信用效果將有一定程度體現。

            明明認為,目前穩信用的難點主要來自需求不足以及中小微企業的融資難問題。部分小微企業和個體工商戶生產經營面臨較大壓力。

            光大證券固定收益首席分析師張旭表示,穩信用這道大題是有解的,且不止一個。其中一個解便是加大對重點領域和薄弱環節的支持,使資金更多流向科技創新、綠色發展,更多流向中小微企業、個體工商戶、新型農業經營主體。

            植信投資研究院高級研究員王運金表示,政策引導的科技創新、制造業等領域中長期貸款增長仍然是穩信用的主攻方向之一。

            張旭分析,企業的貸款需求受到貸款利率的影響,貨幣當局量價結合降成本的政策已經出臺了不少,此時銀行是否愿意降低貸款利率以匹配更多的融資需求,這在很大程度上取決于其支持實體經濟的態度。他認為,遵從宏觀調控的銀行都是會助力中小企業持續恢復、促進小微企業綜合融資成本穩中有降的。

            民生銀行首席研究員溫彬對證券時報記者表示,整體上看,貨幣和信用擴張增速放緩,同時有效融資需求轉弱,需要做好宏觀政策的跨周期調節,加大力度提振內需,穩定市場預期,增強企業信心,保持信貸規模合理增長,加大結構性政策和信貸結構調整力度,用好已經出臺的專項再貸款等政策,加大對普惠金融、綠色發展、科技創新等領域和中小微企業、個體工商戶等市場主體的支持,確保經濟運行在合理區間。

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