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          財富傳奇泯滅 牛途路上難覓“油王”

          “大宗商品牛市在路上”系列之二

          馬爽 張利靜中國證券報·中證網

            5月初以來,國內油脂油料期貨開啟大漲行情,截至11月19日,油脂期貨指數創2013年4月以來新高。業內人士表示,供應減少及天氣擾動等因素是本輪油脂期貨牛市的基礎。不過,該產業套保套利已經形成了非常成熟的模式,期貨投資者也愈發理性,已經鮮有依托單邊行情的財富神話。企業在價格波動中也轉換了理念,以追求平穩收益為主。

            “油王”“粕王”難再現

            盡管油脂期貨指數創出了近7年多以來新高,但令人納罕的是,在這輪大漲中,未出現驚人的財富神話。而以往的顯著單邊行情常常伴隨著賺取驚人收益的傳奇故事。

            “油脂行業越來越成熟,期貨市場機構投資者越來越多,那種一輪行情賺幾個億的財富神話很難出現了。”一位業內人士告訴中國證券報記者,期貨是零和博弈,現在期貨投資者越來越成熟,專業的機構投資者越來越多,很少犯低級錯誤了。因此,造就期貨“神話人物”的時代已經過去了。尤其是在油脂油料這些期現貨結合得比較好的品種上,很難見到“油王”“粕王”的傳奇故事。

            文華財經數據顯示,截至11月19日收盤,豆油、菜油、棕櫚油期貨主力合約日內分別漲2.15%、1.08%、2.64%:豆油、菜油、棕櫚油期貨主力合約分別較今年以來低點上漲了49.5%、56%、58.5%;昨日盤中分別創2013年4月中旬、2012年12月下旬、2013年3月中旬以來新高。2019年,豆油、菜油、棕櫚油期貨主力合約漲幅分別為38.95%、22.86%、60.95%。

            油企受價格波動影響不大

            方正中期期貨研究員朱瑤向中國證券報記者表示,本輪油脂期貨大漲主要是受內外兩方面因素影響。從外部因素來看,美國、巴西大豆庫存量顯著下滑,從而推升外盤美豆期貨價格大幅攀升。從國內來看,豆油供需格局有所收緊。雖然國內本年度加大了進口力度,但國家同時對進口大豆和豆油進行儲備,供給量仍然偏緊。而國內菜籽油價格卻因菜籽進口受限居高不下,菜籽油和豆油之間過高的價差使得更多下游消費轉向豆油,這使得豆油供需格局愈發偏緊,從而推動國內油脂期貨大幅上行。

            “當前,拉尼娜天氣模式愈加強烈。拉尼娜可能導致南美地區干旱,從而不利于巴西和阿根廷大豆生產,市場對此有所擔憂。”銀河期貨油脂油料研究員劉博聞對中國證券報記者表示,國內油脂期貨大漲的背后,除了收儲因素,與疫情對供需的沖擊也有密切關系。第一輪疫情抬頭后,海外各國生物柴油消費超預期,二次疫情并未對實際油脂需求造成不利影響。另外,海外疫情導致棕櫚油主產地馬來西亞勞工短缺,從而令棕櫚油產量持續低于預期。

            從股票、期貨聯動的角度來看,朱瑤表示,油脂油料價格波動對相關企業的盈利狀況影響有限。在油脂價格上行的同時原料價格也在上行,在當前油脂市場,企業大多選擇套期保值來鎖定利潤。油脂油料企業更多是偏向于周期性的產業,但隨著期貨市場參與度的增加,利潤本身并不會受到太大波動。企業的收益更多在于本身管理和成本的掌控、市場占有率的變化以及深加工產品的附加產值之上,因此不能以油脂價格波動來判定股票價格的走勢。

            多頭行情有望持續

            展望后市,朱瑤分析,隨著全球疫情趨于緩和,植物油消費將有所恢復。同時預期原油價格未來也將大幅回升,從而提升植物油工業需求前景。預計短期內植物油價格仍將保持上行。另外,如果在拉尼娜氣候的影響下阿根廷大豆出現較大幅度減產,那么植物油價格仍會出現一波顯著的拉升行情,否則會開啟震蕩調整走勢,因此需等待基本面的進一步變化。

            朱瑤說:“相關企業將難以憑借油脂價格的一時波動獲得永久的利潤增長,二者之間并未有實質上的關聯。”

            劉博聞也認為,在國內外庫存偏緊以及中國加大對農產品收儲力度的背景下,預計油脂油料期貨價格整體仍將維持強勢。如果后市拉尼娜現象對大豆產量造成不利影響的話,不排除價格再上一個臺階。

            “就目前而言,油脂油料價格的強勢格局或將持續至明年二季度。后期隨著國內收儲的兌現以及2021年新作的種植,屆時才有可能轉變當前這種緊張的供需情況。”劉博聞說。

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